白酒企业扩产潮起，资本催生酱酒新一轮扩产

    2020年7月16日，白酒板块19家上市企业以近乎8成跌停的结果，为一路领涨股市行情的狂奔踩下急刹车。

    无法踩急刹车的，则是以名酒为代表的企业正在推进的扩产计划。记者注意到，今年包括五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、郎酒、古井贡酒（000596.SZ）等头部企业，纷纷提出了扩产计划。与此同时，在赤水河流域，自2019年开始，酱酒军团集体进入了“扩产模式”。据不完全统计，未来五年将形成20万吨的酱酒产能。

    但根据国家统计局的统计数据显示，白酒行业（折65度）的销量累计值，2016年~2019年依次为1305.7万千升、1161.7万千升、854.7万千升、755.5万千升，呈现逐年下降的趋势。

    “与2013年白酒行业深度调整之前的那一轮扩产相比，此轮头部企业的扩产计划决策更加理性。”四川大学白酒研究院执行院长欧阳剑告诉记者，主要的依据是白酒行业的集中度大幅提升，随着未来3~5年期间产能的逐渐释放，对诸多中小企业来说才是真正的生死存亡。“至于是否会产能过剩，因为白酒行业是高度市场化的行业，所以只能依靠市场规律去调整。”

    产能“大跃进”

    7月12日，五粮液公告称，将启动12万吨生态酿酒项目（一期），总投资约12.68亿元。记者注意到，这是五粮液自2017年以来再一次扩产。当年，五粮液启动建设10万吨酿酒生产技改项目一期工程。按照规划，2020年五粮液将达到30万吨纯粮固态产能，其中普五产能达3万吨。

    根据公告，此次五粮液发布的12万吨生态酿酒项目（一期），总建筑面积约16.58万平方米，拟建酿酒车间5栋；同时建设相关配套建筑和工程，总投资估算为12.68亿元。实际上，除去此次扩产计划，五粮液早已成为白酒行业产能最高的企业。

    在白酒上市企业中，提出扩产计划的不只五粮液。今年1月，口子窖（603589.SH）发布公告称，拟自筹13.6亿元资金，建设年产原酒2万吨项目；3月，泸州老窖发债40亿，用于酿酒技改的二期工程，并计划于2025年12月投产，基酒新增产能将达到10万吨；古井贡酒推出总投资89.24亿元的扩产计划，项目园区落成后，将实现年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存和年产13万吨灌装能力。

    从2019年开始实施扩产计划的，包括贵州茅台（600519.SH）提出83.8亿元扩产茅台酒和系列酱香酒计划；伊力特（600197.SH）自筹8.76亿元改善产能、全国化布局等问题……由此，19家上市酒企中近9成提出或正在推进扩产计划。

    今年IPO的两家企业国台酒业和郎酒股份，更是在扩产道路上迈开大步。郎酒拟募资74.54亿元，其中42.74亿元用于扩张酱香酒产能；国台酒业母公司天士力（600535.SH），规划在“十四五”期间追加30亿元投入用于技改扩产，争取把国台酒业产能提高至2万吨。

    “茅台、五粮液等塔尖企业由于产销量处在正常的增长时期，未来发展预期良好，所以开启了扩能模式，其他的企业为了未来长远战略发展，储备产能，增加基酒，储存老酒等考虑所作所为。”品牌管理专家、九度咨询董事长马斐如此认为。

    记者注意到，在2013年之前，白酒行业也曾有一轮扩产风潮，但是随着当年深度调整期的到来，诸多扩产计划纷纷折戟。其中，五粮液、水井坊（600799.SH）当时果断叫停了扩产计划；号称中国最大原酒企业的高洲酒业，则陷入了高额债务的泥沼，至今无法脱身。

“那时候很多酒厂‘舞’的场子太大，造成供大于求，后来选择停建是比较正常的。”马斐回想起来仍是心有余悸，“本次扩能与2013年相比，企业明显比较理性，是有规划的，是以名酒或者上市企业和酱酒企业为主的扩能。”

    酱酒后来居上

    长期跑茅台镇的白酒行业人士张皓然，近一年多来， 他眼看着赤水河两岸正在建设的酒企厂房越来越多了。

    根据贵州茅台的公开资料，茅台酒将在今年实现5.6万吨产能，茅台酱香系列酒新增产能3万吨，最终形成5.6万吨规模，贵州习酒新增产能2万吨，达到4万吨的产能规模。此外，根据郎酒的招股说明书，在两年后新增酱香酒基酒产能2.27万吨，从而形成5万吨的年产能。贵州安酒、贵州珍酒、金沙酒业、丹泉酒业等众多酒企也纷纷发布扩产计划。

    “在各路资本的助力下，酱酒新一轮的扩产来势凶猛。”张皓然表示，这是2016年以来茅台引发的酱酒投资热，也体现了酱酒尤其高端酱酒资源的稀缺性。

    天眼查显示，贵州珍酒背后的实际控制人是金东集团；贵州安酒背后的实际控制人是天津兆讯传媒科技有限公司；而国台酒业除了大股东国台酒业集团（由天力士控股）之外，还有21家来自全国各地的投资机构。就此，欧阳剑表示，目前茅台镇酱酒企业总计346家，而且按照国家规定不再新批生产企业。此外，贵州和四川酱酒产区的总产能应该在35万吨~40万吨之间，除掉贵州茅台、郎酒、习酒等几家，产能比较分散。“因此在产业金融资本的支持下，此轮以高端酱酒为主的产能扩张仍有机会，五年后产能释放具有合理性和逻辑性。”

    不仅是各路资本在助推酱酒，地方政府更是全力以赴。在仁怀市的“2019年重大项目建设名单”中，关于白酒技改和扩产的项目多达30余个。贵州省工业和信息化厅日前印发的《2020年度“千企改造”工程省级龙头和高成长性企业名单的通知》中，涉及酒企的项目多达25个。其中包括鸭溪酒业5000吨、劲牌酱酒5000吨、国服酒业4000吨、国台酒业6500吨、习酒公司3万吨等项目。此外，今年3月，在四川省发布的重点项目中，泸州市计划投资200亿元，在赤水河对岸的古蔺县茅溪镇打造一个酱酒园区，声称“再造一个茅台镇”。

    据行业人士不完全统计，赤水河沿岸所规划的新增酱酒产能约在20万吨左右。马斐认为，酱酒热现在还处在经销商、渠道商和终端商领域，更多的消费者还没有充分习惯接受酱酒；另一方面酱酒必须要把品质做好，多产快上不抓质量，未来恐怕不乐观。

    原酒企业生死存亡

    伴随着酒企扩产，原酒企业或迎来危机。金盆地酒业董事长余刚仍怀念2013年之前为国内多家名酒企业提供原酒的日子。金盆地拥有万吨级以上酿酒基地，此前给西北多家酒企供应原酒，但自有品牌金盆地和崇阳系列浓香型白酒销售市场有限。

    “这次扩产主要以名酒、头部企业为主，这意味着它们在3~5年产能释放后，将彻底摆脱外购原酒的局面。”欧阳剑表示，白酒行业在2013年深度调控之前，很多酒企存在市场大肆扩张，原酒产能无法跟上的问题，最终导致了质量危机。“当时一些分析机构质疑，名酒企业主要靠外购原酒，说明企业的核心优势有问题，由此包括五粮液、洋河、古井贡等企业纷纷投入巨资，打造自己的原酒基地。”

    在欧阳剑看来，四川以宜宾、泸州、成都（邛崃、崇州）等为主的原酒基地，已经逐渐失去了其原来供应全国的产能优势。尤其是一些原酒企业，贴牌销售占比超过一半甚至七八成，那么未来面临的风险就更大。“现在是生死存亡的关头，如果不尽快转型，到2025年看看还能剩下多少原酒企业？”

    实际上，曾号称中国最大原酒企业的高洲酒业，已然尝到了扩产的苦果。2013年高洲酒业启动耗资24亿元、产能10万吨的扩产项目，目前仍处于停顿状态。不仅如此，根据天眼查系统的相关法律文书显示，该公司在平安银行的债务就高达6亿元以上，有业界人士预测债务规模总计近20亿元。此外，公司股东作为失信人，被相关法院限制消费。

    不仅如此。在张皓然看来，随着3~5年扩产产能的释放，名酒企业、头部企业势必会通过更强劲的市场挤压，来消化新产能，因此对于区域性中小型白酒来说，同样面临与原酒企业一样的生死困境。

    “这几年一线名酒一直在侵蚀区域品牌的市场，特别是不够强势的区域品牌受到的打压更加严重，这是发展趋势。”马斐表示，区域品牌必须发展地缘优势、情感优势、根据地优势才能不被吃掉。（来源：《中国经营报》，记者/党鹏/成都报道）